上海家化是中国历史最悠久的日化企业之一

　　作为中国硕果仅存的百年企业之一，同时也是日化行业少数能与外资抗衡的民族品牌之一，上海家化“宫斗”伤身，在一个多月前葛文耀实名举报管理层“掏空”公司的风波之后，上海家化1月3日再发出一封宣告“败退”的公告：

　　上海家化公告，控股子公司上海家化销售有限公司与花王（上海）产品服务有限公司2011年11月签订合同，从2012年1月1日起公司代理销售花王的部分产品。该合同2016年12月31日到期，双方决定不再续延。

　　自2011年借助上海家化渠道独家销售花王“妙而舒”纸尿裤，这一爆款产品3年内营收上涨3倍至500亿日元，其收入之于家化2015年年度营收占比达23%，以2015年上海家化58.46亿元营收计，此块业务贡献了接近14.5亿元。

　　上海家化表示，花王业务的终止对未来营收将带来一定影响。

　　这对于刚刚换帅亟待新方向、新血液的上海家化来说，不算是个好消息。

　　财报显示，公司2015年扣除非经常性损益的净利润仅为8亿元，是11年来出现的首次下滑。2016年归母净利润预计同比减少80%~90%。

　　巨人栽倒

　　上海家化是中国历史最悠久的日化企业之一，前身是成立于1898年的香港广生行，历经百年发展，于2001年在上海证券交易所上市。公司主要从事化妆品、个人护理、家居护理用品的研发、设计、生产、销售及服务，主要品牌包括佰草集、高夫、美加净、启初、六神、家安等。

　　虽然不得不承认上海家化面临着日化品行业本身增速放缓、百货渠道受到网络电商的大冲击等现实状况。但几乎腰斩的下滑依然让外界震惊。

　　当立白、纳爱斯、蓝月亮等国内民营企业在家化市场洗涤单一领域狼性攻击，纷纷跻身150亿乃至200亿年营收俱乐部时，以品类齐全著称的上海家化反而受制于自身的长项，掉了队。

　　公开财报数据显示，2015年上海家化营业收入58.5亿元；2015年净利润虽然翻倍增长，但主要是变卖天江药业资产所得，扣除非经常性损益的净利润仅为8亿元。

　　上海家化距离前任董事长谢文坚提出的2018年营收120亿的目标，任重道远。

　　上海家化在10月27日曾披露，2016年前三季度，公司营收43亿元，同比下降7%，净利润4亿元，同比下降45%；公司方面预计，2016年实现的归母净利润同比减少80%~90%。也就是说，今年全年的净利润大约在2.1亿元~4.4亿元之间，四季度将收获甚微，甚至有所亏损。

　　而真相只有一个，即四季度上海家化准备直接大额计提到期存货，而这一数值中应当包括过去若干年内的连续积累，只不过长期以来一直引而不发。

　　此外，公司的经营活动现金净流量出现了断崖式下跌，前三季度仅为0.86亿元，较去年年底已跌去超八成。毫无疑问，现在已是上海家化的谷底，且业绩的阵痛还将持续相当一段时间。

　　葛文耀实名举报谢文坚：3年把家化掏空，花掉近50亿

　　或许是业绩压力，在掌舵上海家化3年后，谢文坚于11月25日提交辞呈。在谢文坚之前，葛文耀曾执掌上海家化长达28年的时间。他举报称，谢文坚“用洪荒之力花钱”，仅用三年时间掏空了上海家化这个具有极优秀的市场和财务的企业。

　　这成为了上海家化宫斗剧第二季的导火索。前董事长葛文耀用微博长文炮轰管理层，直接将这家百年老店内部的“宫斗剧”曝光于众。葛文耀呼吁严查刚辞去董事长职务的谢文坚，称谢文坚“用洪荒之力花钱”，仅用三年时间掏空了上海家化这个具有极优秀的市场和财务的企业，并称将向证监会、公安局、家化董事会、平安集团举报谢文坚。

　　在微博中，葛文耀指出：“应立即限制谢文坚出境、对其进行离任审计和调查。”

　　而这并非是葛文耀首次公开叫板代表资方的管理层。翻查之前的微博可以看到，虽已离退，葛文耀一直在观察着家化和谢文坚，多次在微博大段陈述有关上海家化和谢文坚存在的问题。9月17日，他在微博上表示，自己离开的三年，“这么优秀市场和财务基础的企业，注定被搞得败落了！”，自己“没法向政府和舆论交代”，还指出平安“找错了人”。

　　对于葛文耀的指责和控诉，已离任的谢文坚回应称，葛年纪大了，随他去说。对于葛提到的办公室问题出售天江股权问题等，谢文坚称上海家化是一家公开透明的上市公司，这个没有什么好质疑的。

　　换帅风波——谁“掏空”了家化？

　　在上海家化发展的过程中，国有企业体制形成制约，葛文耀希望能引入战略投资者，突破机制束缚。

　　五年前，平安击败海航入主上海家化，是为日化业最大并购案。平安信托与葛文耀之间的“蜜月期”大约只有一年，随后便陷入了争斗的局面。双方矛盾点主要在于葛文耀一直力推股权激励计划遭到平安方面的阻碍。

　　三年前，葛文耀和上海家化大股东平安信托发生矛盾。矛盾爆发的导火索是海鸥手表项目。上海家化集团突然内部公示，免去葛文耀董事长和总经理的职务。随后，上海市政府介入调停，要求双方要保护上海家化改制成果，停止争斗。2013年9月17日，葛文耀提出，因“年龄和健康关系”，申请退休。由此，上海家化正式告别“葛文耀时代”。在平安的力推下，海归派职业经理人谢文坚空降上海家化担任董事长，此前其为强生医疗大中华区总裁。

　　谢文坚上任后，迅速对公司进行大刀阔斧的调整，其中包括通过董事会罢免葛文耀旧部、原总经理王茁的职务。王茁的出局也意味着上海家化从“葛氏模式”切换至“平安模式”。

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　　尚且不论葛文耀所列举的谢文坚“数宗罪”是否属实，谢文坚治理下的上海家化业绩急转直下却是不争的事实。

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　　从葛文耀到谢文坚，上海家化这三年都经历了什么？

　　谢文坚上任之后表示，将集中资源发展“5+1”品牌矩阵，包括六神、佰草集、高夫、美加净、新品牌启初和产异化品牌家安。特别是化妆品佰草集，近两年来被公司大力推广。但2016年上半年化妆品营业收入依然下降了13%，佰草集上半年占总营收比例由2015年年底的36%下降到不足30%，市场份额也并未有所变化，也就是说即使如此大规模的宣传，佰草集依然没能俘获更多消费者的芳心。

　　在谢文坚明确品牌矩阵之后，其他的公司品牌如 “玉泽”、 “双妹”品牌都暂停了市场投入，收入来源逐渐减少。

　　此外，自2014年以来，谢文坚还大力发展电商渠道。值得关注的是，谢文坚2015年、2016年连续两年都砸亿级投资参与到阿里的“双11”晚会上。2016年上半年，上海家化电商业务实现营业收入3.4亿元，同比增长46%，但由于这个部分占总营业收入的比例仅有1/10左右，所以对提升公司总体业务收入贡献不大。

　　品牌年轻化业务是谢文坚的产品规划方向之一，在2016年7月份的新品发布会上，“美加净”换了更小清新的包装，希望能吸引年轻群体的注意.此外，在代言人选择、产品购买渠道上，公司的品牌都在向年轻一代靠拢。

　　但上述种种手段并未给家化成绩单锦上添花，反而加大了营销费用，削薄了利润。2016年前三季度，上海家化营业收入42.88亿元，同比下降7.14%；净利润4.33亿元，同比下降45.17%。

　　上海家化业绩下滑，中国平安受伤最深

　　从当年的行业一枝独秀，到如今的业绩连年下滑，“惨不忍睹”的局面确实让人难以预料。其中，要属近年来谁伤的最深，中国平安算一个。

　　早在2011年11月，平安信托旗下的平浦投资力克海航商业，以51.09亿元摘得家化集团100%股权，拿下上海家化上市公司27.72%的股权。中国平安成为上海家化第一大股东。

　　2015年8月时，平安系决定以左手倒右手的方式，让平安人寿以84亿元接手平浦投资手上27.72%的上海家化股权，按每股价格来计算，成本价大约在45.8元左右。

　　悲催的是，8月的第二轮股灾，使得刚刚接手平安人寿深深被套，为此，平安有于同年11月发布了第二轮的收购，拿下上海家化总股本的31%，价格为40元/股。两次收购，耗资168亿元。

　　截止2017年1月3日，上海家化的收盘价格仅为27.08，价格远低于平安人寿两次的增持价格，若再算上财务成本的费用，中国平安这次伤的确实够深。

　　不过，据南方周末报道，目前来看，在大资产荒背景下平安一方断无主动离开的可能。即使上海家化股价从2011年11月7日的35.13元每股一路升至双方宫斗时的69.99元每股，目前又已回落到27元每股一线，较平安入股时名义上的40.1元每股出价大幅折让，但考虑到上市公司之前数年的分红，其实际持有成本约为每股29元，账面浮亏并不大。尤其是当平安集团已在大消费、大健康战略板块落下重注，那么其分别以第三大股东和第一大股东身份下注的云南白药和上海家化，势必构成掎角之势，缺一不可。

　　另外，在稍早前的2016年10月28日，中国平安又再度增持上海家化336.7万股，占公司总股本的0.5%，更表示将在未来12个月里以自筹资金增持公司股份不多于总股本的2%。此次中国平安在二级市场上增持的上海家化的股价约为27元左右。

　　新掌门“铁娘子”能否力挽狂澜？

　　目前，葛文耀举报谢文坚一事尚未有下文。但上海家化已迎来3年来第三位掌门人——曾任维达国际CEO的张东方。

　　张东方曾任芬美意集团高级管理职务（包括北亚日化香精副总裁及大中华董事总经理等）、维达国际控股有限公司CEO，拥有丰富的国际与国内企业管理经验，具有二十多年快消品行业经验，熟悉家居护理，个人护理以及化妆品行业。此外，不同于谢文坚的完全空降，张东方曾是上海家化的香精供应商负责人，对其并不完全陌生。

　　在此前的国产日化圈里，几乎都是男性的天下，张东方可谓是第一位女掌门人。虽然对于这位“铁娘子”将如何“施政”目前尚不得知，但是外界或许可以从其过往经历中对家化的未来进行一番期待。

　　上海家化新任CEO张东方12月12日首次在公开场合亮相。在回答投资者提问时，她表示，公司确定的新发展方针是研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障。在明年3月的经销商会议期间，将对外公布清晰的中长期战略规划。

　　她表示，自己到任两周以来，与各个部门进行了详谈，并视察了研发中心和生产工厂。对于这家公司的长处与不足，她认为公司“底子很好”，核心竞争力并没有下降，长处在于品牌以及多年积淀的消费者群体，以及在百货、商超等成熟渠道相对忠诚的经销商。不足则在于新渠道拓展力度相对不够，因此下一步将在这方面投放更多资源。

　　对于外界一直存在疑问的应收账款和到期存货会否在下一阶段需要集中计提坏账的问题，她回应表示，相信上海家化作为一家规范运作的上市公司，四季度财务报表不会出现“出人意料的内容”。

　　有机构投资者提出，上海家化斥资亿元冠名天猫“双11”晚会，并且当天上海家化以极低价格进行销售，这种做法是否真的有必要。另外，“双11”当天购买的产品需要等到长达十天后才收到货物。对此，张东方回应表示，“双11”销售价格偏低，是瞬时价格，不是长期的。电商服务的响应问题，也是因为瞬间需求猛增导致，今后会进一步改进。

　　对于此次上海家化换帅，中金公司分析认为，上海家化再度易帅或将导致内部业务结构调整与人事调整，随之带来的短期盈利不达预期，考虑到目前股价已与平安入股成本接近，以及市场对新任 CEO 的乐观期望，依然维持推荐评级。

　　国泰君安则认为，此次高层人事变动，显示公司在经营变革上的决心。国泰君安认为，上海家化此前战略规划的“120亿元销售目标”、员工股权激励等均与当前发展状况有所偏离，亟待更加实际的发展规划。此番高层变动，后续张东方上任熟悉工作后，相关调整值得期待。