「金属产业」消费旺季不旺 铜价未能突破震荡格局

　4月铜价维持震荡走势。月初市场普遍预期国内多家冶炼从检修来袭，影响广泛，且4月为传统的消费旺季，供给偏弱而需求走强，铜价有望打破震荡格局。但随着下游消费表现一般，旺季预期迟迟未能兑现。从目前来看，铜精矿加工费持续走低，明显低于长单价格，表明铜精矿供应紧张。但由于去年及今年国内冶炼厂再次步入扩产高峰，因此，尽管冶炼厂4月迎来检修，但精铜今年预计不会出现明显短缺。宏观方面，中国4月公布的一季度及3月经济数据大超预期，表明中国稳增长初现成效。美国经济好于非美国家，美元高位继续攀升，也对铜价形成压制。

　　铜精矿加工费继续回落 大幅低于长单价格

　　由于2019年全球新增大型铜矿项目稀少，而冶炼产能再次步入扩产高峰，因此，江西铜业与安托法加斯塔签订的2019年铜精矿长单TC/RC为80.8美元/吨和8.08美分/磅，低于2018年的82.8美元/吨和8.28美分/磅，表明市场预期2019年铜矿供应偏紧。今年以来，由于多家矿山遭遇干扰事件，且冶炼厂新建项目投产前提前进行原材料采购，进口铜精矿现货TC持续回落，表明铜矿供应较去年底预期更加紧张，截至4月26日，铜精矿现货TC均价下滑至67美元/吨，远低于长单价格。

　　冶炼厂4月集中检修影响广泛

　　据SMM统计，4月份国内多家冶炼厂计划检修，对4月总体产量影响较大；同时，广西南国铜业4月中旬开始投料生产，4月难有产出。SMM预计，4月中国电解铜产量为68.79万吨，环比大幅减少8.41%，同比减少6.76%；1~4月份累计产量为289.48万吨，累计增幅降至1.35%。

　　对于5月，除了金隆铜业、山东恒邦股份、豫光金铅、东营方圆和阳谷祥光冶炼厂4月检修延续至5月外，另有中原黄金冶炼和临沂金升铜业计划5月检修，预计分别影响产量1.7万吨及0.5万吨。

　　铜消费传统旺季不及预期

　　4月份为传统的消费旺季，铜杆及铜管企业开工率较3月份均有所回升，但铜杆企业不及去年同期表现。据SMM调研，预计4月铜杆企业开工率为79.06%，环比上升1.88个百分点，同比下降4.65个百分点。预计铜管企业4月开工率高达93.21%，同比增长2.89%，环比增长7.97%。

　　从终端行业来看，今年以来，电网投资再次走弱，截至2019年3月，国家电网基本建设投资完成额累计值为502.00亿元，累计同比-23.59%，降幅较2月明显扩大，除去季节性因素影响外，电网投资也在放缓。“十三五”电网投资计划为3.34万亿元，前三年共完成1.61亿元（48%），2019年电网投资能否加速释放仍值得关注。

　　2019年2月，家用空调产量和销量分别累计同比分别为-0.51%和-1.58%。商品房销售面积增速回落，对空调需求提振作用弱化。

　　今年以来，汽车业延续去年的下滑走势，但近期有所改善，降幅收窄。2019年3月，汽车累计产量和销量累计同比分别为-9.81%和-11.32%。中汽协预计，2019年全年汽车销量为2800万辆，与2018年持平。中国鼓励家电、汽车消费，或将在一定程度刺激汽车消费。新能源汽车仍保持高速增长，但目前体量依然较小，对铜消费拉动有限。

　　今年一季度，房地产开发投资及新屋开工仍保持较高增速，但商品房销售整体疲软，三月有所改善。1~3月房地产开发投资完成额累计同比11.80%，房屋新开工面积累计值同比11.90%。商品房销售面积累计同比为-0.90%，尽管仍为负增长，但降幅收窄2.7%。

　　废六类进口将于7月转为限制类

　　从5月下旬开始，省级生态环境主管部门可开始代收企业进口废金属申请；自7月1日起，固管中心正式受理企业进口申请。但只有实际从事加工利用的企业才能进行申请，不得委托其他企业代理进口，并且固体废物进口许可证不得进行转让。同时，相关部门表示力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口，但是关于市场一直热议的固废类转为资源类的实施标准仍未公布。

　　2019年3月，中国共进口废铜13.5万实物吨，平均含铜品位为78.69%，折合金属量为8.93万吨，同比下滑26.17%。1~3月中国累计进口量废铜实物吨下滑37.15%，金属吨下滑4.52%。

　　国内铜库存转为下降 全球显性库存明显低于往年

　　4月以来全球显性库存回落。截至4月26日，三大交易所总库存为45.03万吨，仅占去年同期的54%。上海保税区库存为59.20万吨，全球显性库存共计104.23万吨，较去年同期下降23.4万吨。

　　4月19日中央政治局会议在肯定中国经济开局良好之外，“淡化了逆周期调节”。站在当下时点来看，未来稳增长政策或进入观察期。回到铜市，铜矿供应料继续偏紧，废铜企业有望在7月1日限制实施前加大进口量。5月国内多家冶炼厂继续或开始检修，同时广西南国铜业4月投产项目预计将有产量释放。下游消费仍处于旺季，关注消费能否有超预期表现。整体来看，全球经济放缓，中国稳增长力度或有所减弱，铜精矿趋紧，但全球精铜市场整体仍处于弱平衡状态，铜价难以走出趋势性上涨行情，预计以偏强震荡为主，运行区间为4.8万~5.2万元/吨。（方正中期）