新三板做市商制度今日开启 园区概念股迎来黄金时代
发布时间：2014-08-25
来源：投资快报
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新三板做市商制度今日开启
本周一，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）将实施做市商制度，届时将有首批43家挂牌公司采取做市转让方式。业内人士普遍认为，做市商制度实施后，会大大增强新三板流动性，不仅使得券商、挂牌公司、投资者从中获益，而且有利于新三板市场的健康发展。
对于习惯在A股集合竞价的投资者来说，做市商制度或许有些陌生。而在西方发达资本市场，做市商制度却是被广泛采用而且十分成熟的一项制度。
那么，究竟什么是做市商制度呢？“举个例子，两个人想进行买卖交易，但又不知道多少价格能够成交。这个时候他们就想着去找个信得过的‘中间人’帮他们促成交易，而这个‘中间人’便是做市商。”一位券商营业部总经理介绍称，在新三板市场上，这个多数企业信得过的“中间人”自然就是那些具备一定资金实力和影响力的机构，券商便是其中一类。按照证监会的要求，首先得通过新三板做市商的测试，获得做市商资格。在获得资格之后，做市商所要做的便是不断向买卖双方报出价格，并促成交易。
太平洋(行情,问诊)证券副总裁、中关村(行情,问诊)新三板学院院长程晓明也表示，“新三板的做市商制度，本质是做市商引导投资者定价。实行做市商制度后，新三板将成为中国的纳斯达克。”
《投资快报》记者了解到，无论从挂牌公司质量还是从券商同行的判断来看，首批做市商转让公司的估值会有大幅提升。
新三板公司定增很抢手
做市商制度推出前的8月21日，新三板挂牌企业亿童文教（430223）出现交易异常波动，当日换手率超过10%，公司自然人股东刘仙芝向机构投资者武汉硅谷天堂恒誉创业投资基金合伙企业协议转让200万股，转让价20元/股。
对于首批参与做市交易的企业，硅谷天堂抢筹正是新三板受到机构青睐的缩影。诸多投资机构也正从最初的不屑一顾，到现在开始热衷于聊新三板投资，乃至相互推荐参与新三板挂牌企业的定增。
随着新三板市场挂牌企业数量的增多和做市商制度的推出，业内认为新三板的投资吸引力正在释放，新三板成为投资标的池的功能日益显现。
“新三板的挂牌企业已过千家，你要知道，这里面真的有很多不错的企业。”武汉楚天增长创投中心投资总监陈锋介绍，随着新三板市场扩容和做市商的推进，新三板已成为重要的投资标的池。
新三板投资能够获得多大回报，能否顺利退出，是许多机构投资者最关心的问题。目前，多数机构投资的企业仍处于成长期，收获期有望在明后两年集中到来。不过，已有部分机构从中获益颇丰。
世纪瑞尔(行情,问诊)是最早一批在三板挂牌的中关村企业。2009年12月，国投高科以4.35元/股认购世纪瑞尔1000万股。仅仅一年，世纪瑞尔过会并于2010年12月22日登陆创业板。通过连续三年高送转，国投高科早已赚得盆满钵满。
新三板挂牌企业突破1000家
2014年以来，随着新三板扩容至全国，新三板挂牌企业数量呈现爆发式增长，截至2014年8月18日，新三板存量挂牌企业已突破1000家大关，达到1024家，总股本达425.11亿股。成交方面，2014年以来，新三板市场共成交930笔，成交量为4.46亿股，成交总额35.79亿元，成交金额已达到去年全年水平的4倍，流动性差的状况有所改观。
行业方面，目前于新三板挂牌的企业制造业与IT行业居多，分别占新三板挂牌企业总数的33%、25%。此外，能源及矿业、化学工业、医疗健康等行业企业也纷纷挂牌新三板。地区方面，新三板挂牌企业主要分布于北京、上海、江苏、广东等经济发达地区，来自这四个地区的挂牌企业数量占新三板挂牌企业总数的60%。此外，随着中小企业融资需求不断增强，湖北、山东等地区挂牌企业也不断增多。
新三板定位于为成长期的中小高新企业提供融资平台，2014年以来，随着新三板扩容至全国，新三板定增融资额呈现快速增长态势。根据投中研究院整理的数据显示，2014年以来，共有106家企业在新三板市场完成113次定向增发，融资总额达到82.33亿元，已经达到2013年全年融资总额的6倍。其中，九鼎投资、均信担保、众合医药、银橙传媒、德鑫物联、中搜网络等企业定增融资额超过1亿元。
园区概念股迎来黄金时代
新三板做市商制度的实行，除了对那些在新三板挂牌的非上市创新型企业构成利好外，对于高新科技园区概念股同样构成利好。
业内人士认为，新三板市场的发展将从两方面利好园区类上市公司：一是高科技园区内高新技术企业有望快速发展，从而提升园区价值，如园区物业销售价格及租金、物业管理费有望提升。因此，园区地产建设、销售和租赁业务占比较大的园区类上市公司受益较大。前期在新三板扩容时，相关概念股均有所明显反应。二是园区类上市公司有望因参股“新三板”准上市企业而受益，新三板做市商制度在很大程度上提高了挂牌企业的股权流动性，间接利好高新科技园区以及创投机构。
在具体投资标的上，高新技术园区涉及上市公司包括中关村（000931）、张江高科(行情,问诊)、东湖高新(行情,问诊)、高新发展(行情,问诊)、南京高科(行情,问诊)、长春高新(行情,问诊)、苏州高新(行情,问诊)、海泰发展(行情,问诊)等。其中，张江高科管理着十多个不同类型的园区，同时拥有创投子公司，是行业龙头之一。
一位私募投研人士建议关注与新三板业务关联密切的高新科技园区运营商，如张江高科、苏州高新、东湖高新；在创投领域，关注参股天堂硅谷，将迎来业绩拐点的钱江水利(行情,问诊)、创投平台和资源丰富的鲁信创投(行情,问诊)以及出渠道多元化的电广传媒(行情,问诊)。
张江高科(行情,问诊):租售增长且费用控制良好推升公司当季利润
事件:
公司公布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入4.00亿元，同比增加19.19%；归属于上市公司股东的净利润5922万元，同比增加53.83%；实现基本每股收益0.04元。
投资建议:
公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是10.77元。截至4月29日，公司收盘于6.52元，对应2014、2015年PE分别为25.08倍和19.18倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV的8.5折，即9.16元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。
南京高科(行情,问诊):净利润稳健增长 股权投资收获不断
事件:
公司公布2014年半年报。报告期内，公司实现营业收入15.76亿元，同比下滑13.69%；归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增加10.56%；实现基本每股收益0.51元。
投资建议:
公司房地产业务集中在南京，业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前公司拥有商品房项目权益建面152万平，保障房项目权益建面近100万平，可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升，公司“大市政”业务进入增长期；公司多层次股权投资平台形成，股权投资业务进展顺利，期内拟投资15亿元参股南京银行(行情,问诊)。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元，对应RNAV是23.40元。截至7月28日，公司收盘于11.43元，对应2014、2015年PE分别为11.94倍和9.35倍。我们认为未来公司参股的广州农商行、金埔园林、优科生物等公司均在上市进程中。以RNAV的6折作为目标价，对应目标价14.04元，维持对公司的“买入”评级。
长春高新(行情,问诊):医药表现良好 地产拖累整体业绩
报告要点
事件描述
公司公布2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入8.74亿元，同比下降9.16%；实现归属上市公司股东净利润1.06元，同比下降28.38%；扣非净利润 1.05亿元，同比下降15.38%；实现EPS0.81元。
事件评论
房地产拖累业绩，暂入调整阶段:上半年公司收入8.74亿元，同比下降9.16；扣非净利润1.05亿元，同比下降15.38%。其中子公司金赛药业、华康药业快速增长延续，净利润分别为1.58亿元、1，804万元，同比增长31.25%、18.59%；百克生物受迈丰亏损影响净利润1，468万元，同比下降13.09%。房地产业务受上一年建设施周期影响，虽预售1.99亿元，但未达到结算条件，本期结算收入降幅较大。收入4，189万元，同比下降72.53%；净利润-477.63万元，同比下降113.26%，拖累整体业绩。
销售费用拔高期间费用，毛利率提升明显:公司销售费用上升较快，1-6月销售费率40.90%，同比上升3.26个百分点，带动期间费率整体上升4.39个百分点。其中工资奖金福利、运费、摊销费用上升明显，分别同比增长45.36%、45.88%、21.59%，是销售费用增长较快的主要原因。受公司房地产、疫苗收入下降，高毛利药品收入增加影响，公司产品结构有所优化，毛利率提升明显。1-6月公司毛利率84.21%，同比增加3.19个百分点。
产品储备丰富，长效剂型与促卵泡值得期待:公司产品储备丰富，多个过亿大品种有望今明两年上市，分级助推公司重回快车道。目前公司聚乙二醇重组人生长激素已获GMP 证书，预计8月底9月初上市，有望再创水针剂辉煌。促卵泡生长激素预计本月启动现场检查，最快年底前上市，享受国家二胎政策红利，24亿市场空间静待发掘。胸腺素α1在补充资料，预计下半年报产。此外，艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研产品也值得期待。
维持“推荐”评级:公司是国内领先的生物制药企业，长效生长激素和人促卵泡激素等多个品种有望支撑业绩快速增长。预计2014-2016年EPS分别为2.10元、2.48元、2.87元，对应PE 分别为43X、37X、32X，维持“推荐”评级。
苏州高新(行情,问诊):投资收益下降影响公司当季净利润
事件:
公司公布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入8.28亿元，同比大增79.52%；实现归属于上市公司股东的净利润1792万元，同比下滑25.38%；实现基本每股收益0.02元。
投资建议:
公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2013年，公司加快了刚需项目周转，强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2014年公司计划完成合同销售面积45万平，我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.39元，对应RNAV是6.60元。截至4月29日，公司收盘于3.74元，对应2014、2015年PE分别为14.38倍和9.59倍。公司参股多家苏州高新区内企业，部分企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.95元作为公司6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。
海泰发展(行情,问诊):项目储备丰富 财务稳健
2012年一季度，公司实现营业收入2.4亿元，同比增长11.21%；营业利润1740.91万元，同比下降35.14%；归属母公司所有者净利润1295.4万元，同比下降37.99%；基本每股收益0.02。
公司基本面概述:公司目前业务主要包括工业房地产开发与运营、科技产业投资和孵化服务等。大股东天津海泰控股集团是天津市滨海高新区国有资产运营管理者，集团主要依托天津高新区的自身优势，负责对园区土地进行统一的开发建设和招商引资；对高新技术的研发和产业化风投和全程孵化服务。作为集团旗下唯一上市公司，海泰发展能得到集团支持，是滨海高新区的主要开发建设者，在获取土地资源方面具有优势，海泰发展也将随着滨海高新区进入实质开发阶段而取得新的拓展。
财务状况分析:本期，公司的综合毛利率为15.11%，较去年同期减少10.88%；期间费用率为5.79%，同比下降0.57%。
本期末公司拥有货币资金6.45亿元元，同比减少31.87%；短期借款和一年到期非流动负债合计3.30亿元，资产负债率为41.13%，剔除预收款项后的资产负债率为38.90%；预收款项占营业收入5.36%，公司财务结构稳健，没有偿债压力。
项目储备丰富，未来业绩有保障。2011年，公司在原有土地储备基础上，通过参加土地使用权和产权竞买等方式，购买了滨海新区一宗地、天津百竹科技产业发展有限公司100%股权及天津滨海齐泰投资有限公司100%股权，新增位于滨海新区土地储备面积20多万平方米，为公司工业地产的发展提供了充分保障。公司在建项目有“BPO基地”、“海泰精工”、“海泰创意科技园”、“滨海高新区标准厂房示范园”、“蓝海科技园”等100多万平方米重点工程项目。
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.15元、0.16元，按2012年4月24日收盘价格5.46元测算，对应动态市盈率分别为37倍、35倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示:警惕房地产调控期间销售不达预期风险。
