乳品及饮料业务收入同比增17%至$1,998.9百万美元(下同)，毛利率增1.8个百分点至41.3%，经营溢利增29%至559.7百万，经营溢利率升2.6个百分点至28%。

       2013年，原料奶及奶粉价格不断上升，集团仍能将乳品饮料业务的毛利率及经营溢利率提升，证明集团成本转嫁能力十分强，估计是内地风味牛奶竞争不高，产品亦广受欢迎，集团产品价格调升不影响消费者购买意欲。

       预期2014年奶粉价格增长放缓，集团毛利率继续得到提高。

       米果类业务收入同比增12%至909.9百万，毛利率增1.8个百分点至40.8%，经营溢利增26.2%至185百万，经营溢利率升2.3个百分点至20.3%。

       虽然人工成本上升较快，但白糖、棕榈油及包装材料价格下降，拉动了毛利率上升，集团未来继续推动生产线自动化，优化产线布局，推动毛利率上升。

       休闲食品业务收入同比增8.4%至899.8百万，毛利率增2.6个百分点至43%，经营溢利增10.9%至204百万，经营溢利率升0.5个百分点至22.7%。我们预期各食品原料在期内不会急速上涨，集团仍能保持稳定的毛利率。

       2014年预期资本开支增67%至458百万美元(2013年:$273百万)，接近2011及2012两年的资本开支总和，集团投资增加于乳品及饮料，将发展多元产品，改善现时只依赖个别产品的做法。

       集团持续加大产能及开发新产品，资本开支持续上升，但经济增长仍然疲弱，我们预期2014年集团收入增长会略有放缓，收入同比增12.7%至4,301百万美元(下同), 股东应占利润增15.4%至$792百万，或每股0.4646港元，我们继续以14年25倍市盈率作估值，14年公平估值为11.6港元，现价11.76港元，评级提升至「持有」，若股价处于$10或以下才考虑累积。风险是通涨回升，原材料价格上升。