观财报：“三巨头”还是“双寡头”？

　　近几天，关于BAT排名改变的消息像一颗深水炸弹，持续震荡朋友圈。

　　8月17日，腾讯公司公布第二季度财报后，股价连续冲高，市值达到2490亿美元，超越市值2460亿美元的阿里巴巴，成为中国市值最高的科技公司。于是乎，中国互联网三巨头的排名由“BAT”彻底反转为“TAB”。

　　通过财报和投资的对比，将为我们还原一个怎样的BAT？

　　观财报：“三巨头”还是“双寡头”？

　　在腾讯市值超越阿里巴巴后，市场分析多数认为，当年的BAT“三巨头”时代已经彻底结束，进入了“双寡头”时代了。从数据上对比很明显，截至8月24日，百度市值为614.04亿美元，不及阿里和腾讯的四分之一，早已失去了和二者华山论剑的资格。

　　回顾近一年来的财报，百度季度营收从2015年1季度的20.53亿美元到2016年2季度的27.48亿美元，起起落落，增长缓慢；相比之下，同一时间，腾讯从36.47亿美元增长到53.83亿美元，阿里从28.11亿美元增长到48.38亿美元。与营收相应的是利润。腾讯保持了平稳向上增长的势头，到2016年2季度利润为16.41亿美元，超过阿里（10.75亿美元）和百度（3.63亿美元）之和。

　　对比三家公司的营收构成，则更能说明问题。腾讯的收入中，网络游戏占了48%，社交网络占24%，网络广告占18%，这三个大项占了其收入的9成，也正是由于网游业务和广告业务的增长，腾讯在2季度季度营收表现强劲。尤其值得说明的是，游戏业务已经成为腾讯的主营业务，二季度，该部门营收达到171.24亿元人民币（约合26亿美元）。今年6月，腾讯收购了《部落冲突》开发商Supercell的84.3%股份，使其成为全球最大的游戏公司。腾讯以游戏为主体的业务的销售额同比增长39%至256.8亿元，而广告业务销售额增长60%至65.32亿元。其他重要贡献力量，社交网络服务增长超过57%，微信和QQ的月活都超过了8亿，成为移动端的霸主。

　　阿里的营收中，电商业务占了85%，但数据娱乐和云计算也分别占了10%和4%，特别是数据娱乐，开始为阿里摆脱单一电商业务贡献力量。2季度，阿里电商继续增长47%，其中移动占比达到了75%。

　　百度的营收则高度依赖网络营销，占比高达93%，2季度网络营销收入25.49亿美元，移动端占比62%。高度依赖网络营销，对百度来说，不仅仅是影响其多元化战略，更重要的是，已经开始影响它的品牌和声誉。

　　在腾讯和阿里都开始多元化经营转型的时候，百度的步伐却显得有点慢，这也直接导致了它的市值一直难以突破千亿美元大关。虽然从数据上看，BAT都实现了移动化，但从关键产品表现来看，百度的移动化已经落后了腾讯和阿里。

　　较投资：从BAT的投资看各自战略方向

　　从对外投资来看，BAT不同的投资逻辑可以推测其战略方向。

　　今年7月《2016年中国独角兽企业估值榜Top300》发布，梳理榜单发现，除专业投资机构源源不断地资本输血，助力独角兽们蓬勃成长外，互联网公司的投资身影亦是此起彼伏。作为中国互联网企业的先行者，BAT自然是不甘寂寞。

　　1.腾讯系：立足自身优势，积极扩大流量分发渠道。腾讯偏爱O2O和泛娱乐行业，在榜单中，被被腾讯产业共赢基金直接投资的独角兽多达40家，总估值额高达1075.8亿美元，占到总榜单估值的25.4%。其中泛娱乐产业8家，O2O行业15家。

　　腾讯对泛娱乐的重视在BAT中是无出其右的。基于微信和QQ的流量入口优势，腾讯大力投资游戏、直播、传媒等公司，扩充强化其以游戏为核心的泛娱乐版图；通过投资电商和O2O等生活消费业务，为10亿用户搭建丰富完善的移动互联网生活平台；通过布局互联网金融、智能硬件、社交、医疗、在线教育等风口行业，也为未来移动互联霸业打下基础。

　　2.阿里系：阿里系重自身孵化，偏爱O2O服务和互联网金融。阿里的投资视野非常广阔，在艾瑞的这份独角兽榜单上，阿里通过自行孵化和直接控股、直接投资及通过云锋基金和蚂蚁金服投资的独角兽估值达到了1965.8亿美元，这意味着，独角兽榜单上的4233.8亿美元估值中，有46.4%与阿里有直接或间接关系，阿里资金触达半壁独角兽榜单。

　　阿里自行孵化和直接控股的4家独角兽分量最大，分别是布局在互联网金融的蚂蚁金服、物流领域的菜鸟物流、O2O的淘票票和移动互联的豌豆荚，4家独角兽估值总金额达708亿美元，这一数字几乎等同于阿里直接投资的15家独角兽（总估值721.4亿美元）。另外，在阿里投资的15家独角兽中，有9家是布局在电商及O2O领域，由此可见，阿里一方面重视现有电商O2O、互联网金融和物流业务的稳固；另一方面，对智能硬件、医疗、在线教育、体育等进行风口投资，抢先占位，获取未来话语权。

　　3.百度系：投资谨慎，偏爱O2O生活场景构建。在百度直接控制和直接投资的15家独角兽中，有11家分布在电商及O2O服务，并涵盖了母婴电商、衣食住行等中高频O2O服务。其中最有分量的是爱奇艺和百度外卖，百度偏爱投资各垂直领域具有深厚行业资源积累及线上线下运营经验的合作伙伴，以期构建完整的O2O本地生活服务场景。

　　通过分析BAT的投资成绩可知，投资电商及O2O是三家共同的选择，但除此之外，腾讯在泛娱乐及互联网金融（投资了人人贷、分期乐等5家公司）领域，阿里在以蚂蚁金服为龙头的金融领域成绩卓著，而百度则缺少一个有力的支撑点，文化娱乐行业虽然有爱奇艺，但显得势单力薄，其他在线教育、医疗领域也没有成矩阵的独角兽。

　　论得失：百度努力赶超，仍差临门一脚

　　百度掉队了，但事实上，百度这些年一直在努力追赶。

　　以互联网金融服务为例，虽然百度直到2013年才开始涉足互联网金融业务，但金融牌照早已覆盖众多领域，甚至超过了腾讯。从支付、消费信贷、征信到基金、证券、保险、银行，再到众筹，百度金融几乎覆盖了互联网金融的大部分业务范围。

　　去年以来，百度在金融领域动作频频。今年6月初，百度继设立百安保险后，再度与太平洋产险发起设立一家股份制财产保险公司，计划做我国首家真正基于大数据的科技型互联网汽车保险公司。随后更是将前光大银行资产管理部总经理张旭阳、陆金所执委黄爽等业内知名高管招至麾下。只是目前，百度尚未有一款金融产品真正得到市场广泛认可，百度仍需要一个爆款来带动整个金融服务产业。

　　秦朔老师在分析百度与腾讯的区别时指出，“腾讯的选择是承认自己有些方面缺乏核心竞争能力和比较优势，所以‘以弃为取’，比如把电商嫁给京东，生活服务交给大众点评和美团，搜索并入搜狗，腾讯还布就了‘一半是自己，一半是别人’的开放体系。”（《致李彦宏先生的信：你若不重生，百度就没有希望了》）自己擅长的就做到极致，不擅长的就投资你，甚至收购你，所以现在的腾讯，在社交领域，微信和QQ无人能敌，而它投资、收购的泛娱乐、O2O产业，也给公司带来了极大的效益。

　　反观百度，除了强大的搜索业务，还没有形成显著的“第二曲线”。其实，百度系中，还是有拳头产品的，借助PC时代搜索的垄断地位获得巨大流量的手机百度、百度地图，所投资的爱奇艺等平台，都有优势，关键是如何优势叠加，获得更多可能性。百度在人工智能方面的技术领先腾讯和阿里两三年，但如何形成强有力的产品，还有待观察。

　　作为中国最成功的三家互联网公司，BAT从PC时代的滚滚洪流中走来，以不同形式拥抱着移动互联时代，无论是得与失，誉和毁，还是百度的失落、腾讯的欢喜，于创业者，都是一笔宝贵的财富。